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    “開門紅”如期而至,基金經理們后市怎么看?

    2022-02-08 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    春節后的第一天,大A一轉此前的勢頭強勢上漲,截至收盤,新年第一天上證綜指漲幅超2%。面對一轉攻勢的大A股,我們該怎樣規劃自己的投資?且看多位大咖基金經理對2022的布局思路。

    嘉實基金成長風格投資總監 姚志鵬

    產業發展周期如果能和時代的背景相結合,往往會醞釀出大級別的機會,上一個5年的茅指數,和再往前推一個5年的互聯網資產,都是時代趨勢之下的微觀縮影和體現。每一個企業和行業都有自身生命周期的最佳時刻,所有的企業都會經歷初創期、成長期,也都會進入成熟期和衰落期。因此,客觀的投資要跟隨產業的發展趨勢,在企業最好的發展階段投資。未來的中國,隨著政府對于教育、醫療和地產等三座大山監管強化,要素成本得到了有效控制,中國將更加從容的應對未來對于全球領先經濟體的趕超階段,也有更好的基礎來實現新能源、芯片等先進產業的發展,未來經濟進入中長期的高質量增長。社會調控也將更加注重價值創造的正外部效應,而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具,存在的意義是服務實體經濟,讓優秀的企業脫穎而出。因此,我們相信投資還是要回歸本源,讓優秀企業的變革被發現,伴隨優秀企業的成長,最終企業的價值增長也會回報我們投資者。

    隨著21年的演繹和演進,順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”已經成為新的時代共識。

    嘉實基金價值風格投資總監 譚麗

    我們仍然看好以銀行、地產為代表的大盤價值股,相對來說,我們更加看好地產龍頭的機會,地產行業的去杠桿仍然在持續,出現極端風險暴露后,行業未來會逐漸回歸正常,部分優質企業會趁機擴大份額,提高未來盈利增長的空間,目前市場給出的價格長期來看是非常具有競爭力的,我們認為具有非常明顯的絕對收益的機會,同時我們仍然看空過去兩年表現極致的漂亮 50(主要分布在消費、醫療服務、科技等領域)以及新能源行業為代表的大盤成長股,我們認為需要較長時間去消化估值水平,盈利的增長不足以支撐市值的繼續上漲,盈利的增長還存在不達預期的可能。

    小盤成長股仍然會有較多的個股機會,在一些細分的制造業,會有優秀公司脫穎而出,需要自下而上挑選,大多具有產業升級和進口替代的邏輯,這是中長期最強的投資邏輯。但短期部分個股漲幅較顯著,我們進行了一定的再平衡。

    嘉實基金價值風格投資總監 張金濤

    我們認為,港股表現較A股差是因為港股在結構上受政策影響較大的互聯網和金融地產占比更高,且更容易受到海外流動性變化的影響。部分投資者擔心未來美聯儲回收流動性,從而提前將資金抽離股市,這對港股的影響比A股更大。海外機構投資者在港股的占比更高,他們對監管政策的變化也更加謹慎。

    組合操作上,我們堅持將長期價值判斷放在首位,不參與短期景氣度和風格輪動。四季度我們增持了一些中小市值股票,主要根據自下而上的挖掘,這些股票估值處于合理偏低范圍而且未來兩到三年的業績呈現加速成長的態勢。同時我們對于年內股價表現突出并且估值趨于合理的個股進行了減持。

    嘉實基金平衡風格投資總監 胡濤

    我們認為宏觀經濟往后看還是存在一定壓力,政策會有對沖,但也不是大水漫灌的放松,更看好同基建刺激相關的產業鏈,以及長期政策推動的方向如新能源。地產更多會是長期的結構性調整。醫藥行業如CRO,醫療服務短期受負面消息影響調整不改長期的增長潛力投資機會。周期行業我們判斷往后看隨著產能的逐步釋放以及需求回落價格會存在持續向下壓力。

    嘉實基金大周期研究總監 肖覓

    對于基金投資者而言,我們的建議是:權益資產仍然是非常有吸引力的資產,只要資金條件和持有期限允許,建議盡量配置以公募基金為代表的權益資產,從現在時間點往后看也可以看到相當不錯的復合回報。同時在投資時注意閑錢投資,拉長持有期限,這樣才能真正賺到基金經理所擅長的長期超額收益。我們在產品設計和運作上也會特別注意權益基金的波動率控制,我們真誠的希望能讓每位持有人或者潛在投資者,不管是什么時候選擇了信任本基金,都能獲得良好的持有體驗。這樣持有人也更容易做到長期持有,把基金凈值的表現變成真正的盈利。

    我們看好的這類資產中,一個比較典型的行業就是銀行,核心在于銀行是一類目標回報非常確定的資產。另一個比較典型的行業是房地產,目前的中國市場給了房地產企業極低的估值,普遍是在擔心這種盈利模式無法持續,甚至部分上市公司有破產或者債務爆雷的風險。但實際上從另一個角度來看,這兩年會是房地產行業集中度再次快速提升的兩年,行業里的優質企業在資金壓力不明顯的情況下反而可以利用這兩年的時機快速搶占市場份額,實現超預期的增長,這種競爭格局的變化我們判斷在房地產行業里會比房地產總量到底是增是減要重要得多。受益于這個趨勢的地產行業優質公司就可能會在極低估值的基礎上實現非常豐厚的長期復合回報。

    嘉實基金大消費研究總監 吳越

    重點分享下2022年消費板塊的觀點,用一句話概括結論,“迎接消費資產的結構性牛市”。

    1、2022 年有望成為消費板塊的拐點年:經過一年多的下跌后,我們欣喜的發現大部分消費公司的估值風險已經釋放,甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平,同時在 A 股短期極其有效的景氣輪動+行業比較方法論的帶動下,主流機構選擇抱團少數核心高景氣賽道上,21H2 減持消費成為市場的一致選擇,目前來看,消費年初的密集持倉風險也已經消除。

    2、結構行情,告別“躺贏“時代:自2020年開始,我們便看到消費投資已經告別舊時代,在極高估值背景下,龍頭白馬、傳統消費已經不再是中期獲取優秀回報的主要來源,甚至在2021年成為負收益的貢獻,展望2022年,即使消費存在向上行情,但我們依然認為其會以一種更困難、更復雜的投資方式出現在大家面前,年中可能需要進行1-2 次重大的資產切換、以中小市值黑馬為代表的新 ALPHA 源將成為重要的勝負手等等。展望2022年,上半年傾向于認為必選消費存在全面性景氣反轉下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情。

    “在快速變化的需求和渠道環境中,我們持續在尋找那些不變量,我們相信優秀企業的進化適應能力、我們相信企業家精神、我們相信均值回歸的力量,每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石,歷久彌新,這正是消費投資魅力和精神所在”,2022年,消費資產,讓我們拭目以待!

    嘉實基金研究部金融地產組組長 李欣

    金融精選本季度依然主要投資于財富管理、優質銀行和商業地產三個主題:

    1. “存款搬家”背景下,財富管理空間較大:一方面,在規范現金管理類理財產品的要求下銀行理財收益率預計明年還會下降;另一方面“房住不炒”的背景下房產投資以及與房地產高度相關的信托類產品收益率也在不斷下滑,預計權益相關的產品將會獲得資金的青睞,未來財富管理空間較大。

    2. 銀行業績突出,有望迎來估值業績雙升:估值上仍然支持賺ROE的錢,下行風險不大。行業基本面相對確定,銀行今年有補充資本的需求,因此既有能力又有動力釋放業績;此外 2020年讓利后銀行資產質量沒有問題,也不太會繼續出現讓利的問題。

    3. 開發業務受政策影響,地產公司面臨轉型,優質購物中心迎來發展良機:隨著政策不斷收緊,住宅開發業務面臨壓力,提前完成資產負債表夯實的房企可以投入更多資源到永續性業務。商業地產受益于線上流量紅利放緩、線下零售渠道 mall 化滲透率提升,三四線城市消費升級以及內循環下消費的回流,是一個beta中期向上的過程。購物中心的消費屬性+體驗屬性+社交屬性等集多功能為一體的特點,使其線下實體商業最好的渠道和載體,是消費升級和渠道下沉最佳結合點,在其中能搶先布點、產品力優秀、管理優秀的公司會逐漸形成護城河。

    個股選擇層面:繼續重點配置財富管理、優質銀行和商業地產三個主題下的龍頭企業。

    風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。

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    “開門紅”如期而至,基金經理們后市怎么看?

    2022-02-08 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    春節后的第一天,大A一轉此前的勢頭強勢上漲,截至收盤,新年第一天上證綜指漲幅超2%。面對一轉攻勢的大A股,我們該怎樣規劃自己的投資?且看多位大咖基金經理對2022的布局思路。

    嘉實基金成長風格投資總監 姚志鵬

    產業發展周期如果能和時代的背景相結合,往往會醞釀出大級別的機會,上一個5年的茅指數,和再往前推一個5年的互聯網資產,都是時代趨勢之下的微觀縮影和體現。每一個企業和行業都有自身生命周期的最佳時刻,所有的企業都會經歷初創期、成長期,也都會進入成熟期和衰落期。因此,客觀的投資要跟隨產業的發展趨勢,在企業最好的發展階段投資。未來的中國,隨著政府對于教育、醫療和地產等三座大山監管強化,要素成本得到了有效控制,中國將更加從容的應對未來對于全球領先經濟體的趕超階段,也有更好的基礎來實現新能源、芯片等先進產業的發展,未來經濟進入中長期的高質量增長。社會調控也將更加注重價值創造的正外部效應,而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具,存在的意義是服務實體經濟,讓優秀的企業脫穎而出。因此,我們相信投資還是要回歸本源,讓優秀企業的變革被發現,伴隨優秀企業的成長,最終企業的價值增長也會回報我們投資者。

    隨著21年的演繹和演進,順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”已經成為新的時代共識。

    嘉實基金價值風格投資總監 譚麗

    我們仍然看好以銀行、地產為代表的大盤價值股,相對來說,我們更加看好地產龍頭的機會,地產行業的去杠桿仍然在持續,出現極端風險暴露后,行業未來會逐漸回歸正常,部分優質企業會趁機擴大份額,提高未來盈利增長的空間,目前市場給出的價格長期來看是非常具有競爭力的,我們認為具有非常明顯的絕對收益的機會,同時我們仍然看空過去兩年表現極致的漂亮 50(主要分布在消費、醫療服務、科技等領域)以及新能源行業為代表的大盤成長股,我們認為需要較長時間去消化估值水平,盈利的增長不足以支撐市值的繼續上漲,盈利的增長還存在不達預期的可能。

    小盤成長股仍然會有較多的個股機會,在一些細分的制造業,會有優秀公司脫穎而出,需要自下而上挑選,大多具有產業升級和進口替代的邏輯,這是中長期最強的投資邏輯。但短期部分個股漲幅較顯著,我們進行了一定的再平衡。

    嘉實基金價值風格投資總監 張金濤

    我們認為,港股表現較A股差是因為港股在結構上受政策影響較大的互聯網和金融地產占比更高,且更容易受到海外流動性變化的影響。部分投資者擔心未來美聯儲回收流動性,從而提前將資金抽離股市,這對港股的影響比A股更大。海外機構投資者在港股的占比更高,他們對監管政策的變化也更加謹慎。

    組合操作上,我們堅持將長期價值判斷放在首位,不參與短期景氣度和風格輪動。四季度我們增持了一些中小市值股票,主要根據自下而上的挖掘,這些股票估值處于合理偏低范圍而且未來兩到三年的業績呈現加速成長的態勢。同時我們對于年內股價表現突出并且估值趨于合理的個股進行了減持。

    嘉實基金平衡風格投資總監 胡濤

    我們認為宏觀經濟往后看還是存在一定壓力,政策會有對沖,但也不是大水漫灌的放松,更看好同基建刺激相關的產業鏈,以及長期政策推動的方向如新能源。地產更多會是長期的結構性調整。醫藥行業如CRO,醫療服務短期受負面消息影響調整不改長期的增長潛力投資機會。周期行業我們判斷往后看隨著產能的逐步釋放以及需求回落價格會存在持續向下壓力。

    嘉實基金大周期研究總監 肖覓

    對于基金投資者而言,我們的建議是:權益資產仍然是非常有吸引力的資產,只要資金條件和持有期限允許,建議盡量配置以公募基金為代表的權益資產,從現在時間點往后看也可以看到相當不錯的復合回報。同時在投資時注意閑錢投資,拉長持有期限,這樣才能真正賺到基金經理所擅長的長期超額收益。我們在產品設計和運作上也會特別注意權益基金的波動率控制,我們真誠的希望能讓每位持有人或者潛在投資者,不管是什么時候選擇了信任本基金,都能獲得良好的持有體驗。這樣持有人也更容易做到長期持有,把基金凈值的表現變成真正的盈利。

    我們看好的這類資產中,一個比較典型的行業就是銀行,核心在于銀行是一類目標回報非常確定的資產。另一個比較典型的行業是房地產,目前的中國市場給了房地產企業極低的估值,普遍是在擔心這種盈利模式無法持續,甚至部分上市公司有破產或者債務爆雷的風險。但實際上從另一個角度來看,這兩年會是房地產行業集中度再次快速提升的兩年,行業里的優質企業在資金壓力不明顯的情況下反而可以利用這兩年的時機快速搶占市場份額,實現超預期的增長,這種競爭格局的變化我們判斷在房地產行業里會比房地產總量到底是增是減要重要得多。受益于這個趨勢的地產行業優質公司就可能會在極低估值的基礎上實現非常豐厚的長期復合回報。

    嘉實基金大消費研究總監 吳越

    重點分享下2022年消費板塊的觀點,用一句話概括結論,“迎接消費資產的結構性牛市”。

    1、2022 年有望成為消費板塊的拐點年:經過一年多的下跌后,我們欣喜的發現大部分消費公司的估值風險已經釋放,甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平,同時在 A 股短期極其有效的景氣輪動+行業比較方法論的帶動下,主流機構選擇抱團少數核心高景氣賽道上,21H2 減持消費成為市場的一致選擇,目前來看,消費年初的密集持倉風險也已經消除。

    2、結構行情,告別“躺贏“時代:自2020年開始,我們便看到消費投資已經告別舊時代,在極高估值背景下,龍頭白馬、傳統消費已經不再是中期獲取優秀回報的主要來源,甚至在2021年成為負收益的貢獻,展望2022年,即使消費存在向上行情,但我們依然認為其會以一種更困難、更復雜的投資方式出現在大家面前,年中可能需要進行1-2 次重大的資產切換、以中小市值黑馬為代表的新 ALPHA 源將成為重要的勝負手等等。展望2022年,上半年傾向于認為必選消費存在全面性景氣反轉下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情。

    “在快速變化的需求和渠道環境中,我們持續在尋找那些不變量,我們相信優秀企業的進化適應能力、我們相信企業家精神、我們相信均值回歸的力量,每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石,歷久彌新,這正是消費投資魅力和精神所在”,2022年,消費資產,讓我們拭目以待!

    嘉實基金研究部金融地產組組長 李欣

    金融精選本季度依然主要投資于財富管理、優質銀行和商業地產三個主題:

    1. “存款搬家”背景下,財富管理空間較大:一方面,在規范現金管理類理財產品的要求下銀行理財收益率預計明年還會下降;另一方面“房住不炒”的背景下房產投資以及與房地產高度相關的信托類產品收益率也在不斷下滑,預計權益相關的產品將會獲得資金的青睞,未來財富管理空間較大。

    2. 銀行業績突出,有望迎來估值業績雙升:估值上仍然支持賺ROE的錢,下行風險不大。行業基本面相對確定,銀行今年有補充資本的需求,因此既有能力又有動力釋放業績;此外 2020年讓利后銀行資產質量沒有問題,也不太會繼續出現讓利的問題。

    3. 開發業務受政策影響,地產公司面臨轉型,優質購物中心迎來發展良機:隨著政策不斷收緊,住宅開發業務面臨壓力,提前完成資產負債表夯實的房企可以投入更多資源到永續性業務。商業地產受益于線上流量紅利放緩、線下零售渠道 mall 化滲透率提升,三四線城市消費升級以及內循環下消費的回流,是一個beta中期向上的過程。購物中心的消費屬性+體驗屬性+社交屬性等集多功能為一體的特點,使其線下實體商業最好的渠道和載體,是消費升級和渠道下沉最佳結合點,在其中能搶先布點、產品力優秀、管理優秀的公司會逐漸形成護城河。

    個股選擇層面:繼續重點配置財富管理、優質銀行和商業地產三個主題下的龍頭企業。

    風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。

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